引言：一個(gè)改寫(xiě)規(guī)則的時(shí)刻

2025年11月6日，特斯拉股東大會(huì)以超過(guò)75%的多數(shù)票通過(guò)了一項(xiàng)史無(wú)前例的高管薪酬方案——1萬(wàn)億美元。這個(gè)數(shù)字不僅刷新了全球企業(yè)激勵(lì)制度的天花板，更重要的是，它標(biāo)志著傳統(tǒng)公司治理邏輯在技術(shù)革命浪潮中的一次根本性重構(gòu)。

作為長(zhǎng)期關(guān)注企業(yè)治理與組織變革的管理咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，百思特研究認(rèn)為：這不是一次簡(jiǎn)單的薪酬談判，而是一場(chǎng)關(guān)于AI時(shí)代企業(yè)治理范式的深刻實(shí)驗(yàn)。

一、萬(wàn)億美元：超越想象的數(shù)字

這個(gè)數(shù)字到底意味著什么？

圖：1萬(wàn)億美元薪酬 vs 科技巨頭2024年?duì)I收對(duì)比

$1,000,000,000,000——當(dāng)我們?cè)噲D理解這個(gè)數(shù)字時(shí)，傳統(tǒng)的參照系已經(jīng)失效。

超過(guò)了許多國(guó)家的GDP

• 約為美國(guó)GDP（2024年29.2萬(wàn)億美元）的3.4%。
  

• 全球約190個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，僅有約20個(gè)國(guó)家的GDP超過(guò)1萬(wàn)億美元。

• 這意味著超過(guò)170個(gè)國(guó)家（占全球90%）的年度GDP低于這個(gè)數(shù)字。

• 相當(dāng)于印尼（1.3萬(wàn)億）、墨西哥（1.7萬(wàn)億）、西班牙（1.6萬(wàn)億）的經(jīng)濟(jì)總量。

• 超過(guò)荷蘭（1.1萬(wàn)億）、瑞士（0.9萬(wàn)億）、沙特（1.1萬(wàn)億）等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

超越科技巨頭（2024財(cái)年?duì)I收數(shù)據(jù)）

• 蘋(píng)果公司2024財(cái)年?duì)I收：3,910億美元（1萬(wàn)億是其2.56倍）。

• 微軟公司2024財(cái)年?duì)I收：2,451億美元（1萬(wàn)億是其4.08倍）。

• 亞馬遜2024年?duì)I收：6,380億美元（1萬(wàn)億是其1.57倍）。

• 谷歌母公司Alphabet 2024年?duì)I收：3,500億美元（1萬(wàn)億是其2.86倍）。

• Meta 2024年?duì)I收：1,645億美元（1萬(wàn)億是其6.08倍）。

• 相當(dāng)于蘋(píng)果+微軟+Meta三家全年?duì)I收總和（8,006億美元）的1.25倍。

前所未有的財(cái)富

• 當(dāng)前全球首富馬斯克：3,780億美元。

• 1萬(wàn)億相當(dāng)于全球首富凈資產(chǎn)的2.6倍。

• 超過(guò)全球前10大富豪財(cái)富總和。

這不是一個(gè)可以用"激勵(lì)"來(lái)解釋的數(shù)字，它背后藏著更深層的治理邏輯。

二、董事會(huì)的"理性"：擔(dān)憂還是算計(jì)？

董事會(huì)給出的官方理由看似充分：

擔(dān)憂情緒：馬斯克的"兼職"威脅

• 特斯拉董事會(huì)主席羅賓·德霍姆向股東發(fā)出公開(kāi)信，警告若薪酬方案未獲批準(zhǔn)，馬斯克可能離開(kāi)公司。

• 警告發(fā)出后，美股盤(pán)前特斯拉股價(jià)下跌2.7%，單日市值蒸發(fā)超420億美元。

• 他同時(shí)掌管5家公司：特斯拉、SpaceX（估值1800億美元，全球第二大獨(dú)角獸）、xAI、Neuralink、The Boring Company。

• Starlink用戶數(shù)已突破700萬(wàn)（2025年8月數(shù)據(jù)），業(yè)務(wù)遍及全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

真實(shí)目的：不是激勵(lì)，是"鎖定"

• 馬斯克當(dāng)前持股比例：約13%。

• 若萬(wàn)億薪酬方案全部達(dá)成，將獲得4.23億股新股份。

• 持股比例將提升至約25%。

• "特斯拉的命脈完全依賴(lài)于一個(gè)人"——這是風(fēng)險(xiǎn)，也是現(xiàn)實(shí)。

價(jià)值與回報(bào)的對(duì)比

• 這是面向未來(lái)10年（2025-2035）的薪酬方案。

• 目標(biāo)：未來(lái)10年內(nèi)將特斯拉市值提升至8.5萬(wàn)億美元。

• 回報(bào)：若達(dá)成目標(biāo)，馬斯克將獲得1萬(wàn)億美元。

• 參考：2018年方案用3年時(shí)間從500億做到1萬(wàn)億，馬斯克獲得約560億美元。

• 對(duì)比：傳統(tǒng)CEO薪酬占公司市值增長(zhǎng)的0.1%-0.5%。

根本問(wèn)題

• 馬斯克已是全球首富（3,780億美元），錢(qián)還能激勵(lì)他嗎？

• 他曾說(shuō)："我的動(dòng)力不是錢(qián)，是改變?nèi)祟?lèi)未來(lái)。"

• 那么這1萬(wàn)億的真實(shí)目的是什么？還是只為讓投資者放心？

百思特觀察：這是一場(chǎng)深度綁定的博弈

從管理咨詢(xún)的視角看，這個(gè)方案的本質(zhì)是：當(dāng)企業(yè)的核心價(jià)值完全依附于某個(gè)"不可替代"的個(gè)體時(shí)，治理結(jié)構(gòu)必須做出讓步。

這不是董事會(huì)的軟弱，而是一種戰(zhàn)略性妥協(xié)——用極端的利益綁定，換取企業(yè)在不確定性中的確定性。

三、憑什么是他？不可替代性的四個(gè)維度

過(guò)往成績(jī)

• 2018年特斯拉市值約500億美元。

• 2021年10月25日，特斯拉市值突破1萬(wàn)億美元（達(dá)1.027萬(wàn)億）。

• 2018年目標(biāo)6500億，實(shí)際達(dá)成1.06萬(wàn)億，超額完成63%。

  
  

創(chuàng)新能力

• 特斯拉：2025年Q1全球純電動(dòng)車(chē)市占率12.6%（僅次于比亞迪的15.4%）。

• SpaceX：估值1800億美元，全球第二大獨(dú)角獸企業(yè)（僅次于字節(jié)跳動(dòng)）。

• Starlink：用戶數(shù)突破700萬(wàn)，覆蓋150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

• xAI：挑戰(zhàn)OpenAI的新AI公司。

  
  

個(gè)人影響力

• 凈資產(chǎn)3780億美元（全球首富）。

• 特斯拉持股約13%（若方案達(dá)成將升至25%）。

• 被認(rèn)為"無(wú)法替代的靈魂"——董事會(huì)主席公開(kāi)警告其離開(kāi)的風(fēng)險(xiǎn)。

  
  

愿景執(zhí)行力

• 讓華爾街相信不可能，有能力變?cè)妇盀楝F(xiàn)實(shí)。

• 從2018年500億到2021年破萬(wàn)億，僅用3年時(shí)間。

百思特洞察：在愿景驅(qū)動(dòng)型企業(yè)中，創(chuàng)始人的"不可替代性"不是來(lái)自管理技能，而是來(lái)自對(duì)未來(lái)的定義權(quán)和實(shí)現(xiàn)路徑的掌控力。

四、目標(biāo)與落地：8.5萬(wàn)億市值的可能性

三大核心目標(biāo)（2025.9.5董事會(huì)設(shè)定）

市值增長(zhǎng)

• 8.5萬(wàn)億美元目標(biāo)市值

• = 當(dāng)前市值的8倍

• = 全球汽車(chē)業(yè)總市值的4倍

圖：特斯拉市值增長(zhǎng)趨勢(shì)（2018-2035）

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

• 從電動(dòng)車(chē)公司轉(zhuǎn)型為AI+機(jī)器人公司

• Robotaxi全面商業(yè)化

• Optimus人形機(jī)器人量產(chǎn)

  
  

行業(yè)重塑

• 重新定義交通、能源、人機(jī)協(xié)作

• 成為AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施提供者

方案設(shè)計(jì)：史上最精密的業(yè)績(jī)對(duì)賭

2025年11月6日股東大會(huì)通過(guò)的方案，堪稱(chēng)"業(yè)績(jī)對(duì)賭"的極致版本：

授予規(guī)模

• 4.237億股限制性股票（RSUs）

• 約占調(diào)整后股本的12%

• 持股比例將從13%提升至25%

• 獲得投票權(quán)但7.5年或10年后才能出售

  
  

市值解鎖階梯（11個(gè)階段）

• 第1階段：市值達(dá)到2萬(wàn)億美元（當(dāng)前1.5萬(wàn)億）

• 第2-9階段：每提升5000億美元解鎖一部分

• 第10-11階段：每提升1萬(wàn)億美元解鎖

• 驗(yàn)證條件：市值需連續(xù)3個(gè)月維持目標(biāo)以上

  
  

運(yùn)營(yíng)目標(biāo)（必須同時(shí)達(dá)成）

• 累計(jì)交付2000萬(wàn)輛特斯拉汽車(chē)

• FSD活躍用戶連續(xù)3個(gè)月超過(guò)1000萬(wàn)人

• 累計(jì)交付100萬(wàn)臺(tái)Optimus人形機(jī)器人

• 100萬(wàn)輛Robotaxis同時(shí)商業(yè)運(yùn)行年度調(diào)整后EBITDA達(dá)到4000億美元（連續(xù)4季度驗(yàn)證）

  
  

約束條件

• 馬斯克需在未來(lái)7.5年內(nèi)繼續(xù)擔(dān)任特斯拉CEO

• 若馬斯克離職，未解鎖部分全部失效

• 所有業(yè)績(jī)目標(biāo)需連續(xù)4季度達(dá)成才有效

這不是簡(jiǎn)單的激勵(lì)，而是一份長(zhǎng)達(dá)7.5年的"賣(mài)身契"——用極致的回報(bào)，換取極致的綁定。

賽道選擇：站在萬(wàn)億市場(chǎng)的風(fēng)口

全球AI市場(chǎng)：爆發(fā)式增長(zhǎng)

• 2024年市場(chǎng)規(guī)模：6,157億美元

• 2030年預(yù)測(cè)：突破2.6萬(wàn)億美元

• 復(fù)合年增長(zhǎng)率：27.3%

• 中國(guó)市場(chǎng)增速更快：2019-2024年CAGR達(dá)41.9%，領(lǐng)先全球

圖：全球AI市場(chǎng)規(guī)模趨勢(shì)（2024-2030）

全球機(jī)器人市場(chǎng)：萬(wàn)億賽道

• 2024年市場(chǎng)規(guī)模：約650億美元

• 2030年預(yù)測(cè)：近1萬(wàn)億美元（10倍增長(zhǎng)）

• 工業(yè)機(jī)器人：6000億美元

• 服務(wù)機(jī)器人：4000億美元

• 特種機(jī)器人：1000億美元

• 復(fù)合年增長(zhǎng)率：59.7%（全球增速最快的科技賽道）

• 中國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位：全球份額54%，國(guó)產(chǎn)品牌占比首次超外資達(dá)57%

圖：全球機(jī)器人市場(chǎng)趨勢(shì)及2030年細(xì)分結(jié)構(gòu)

特斯拉的賽道選擇

Robotaxi + Optimus人形機(jī)器人，馬斯克："機(jī)器人價(jià)值將超汽車(chē)業(yè)務(wù)"

百思特判斷：從市場(chǎng)數(shù)據(jù)看，8.5萬(wàn)億的目標(biāo)固然激進(jìn)，但并非完全脫離基本面。關(guān)鍵在于技術(shù)突破的時(shí)間窗口。

五、爭(zhēng)議的本質(zhì)：過(guò)度依賴(lài) vs 極致價(jià)值

支持方觀點(diǎn)：散戶的壓倒性支持

• 2025年11月6日股東大會(huì)，超過(guò)75%的股東投票贊成萬(wàn)億薪酬方案。

• 此次投票不包括馬斯克已持有的15%股份。

• 特斯拉散戶股東持有約45%的股份，是支持方案的主力。

• 馬斯克是特斯拉的"靈魂人物"，無(wú)人能替代。

• 過(guò)往成績(jī)證明他值這個(gè)價(jià)：3年時(shí)間讓市值從500億漲到萬(wàn)億。

反對(duì)方擔(dān)憂：機(jī)構(gòu)投資者的質(zhì)疑

• 挪威主權(quán)財(cái)富基金、加州公務(wù)員退休金系統(tǒng)等機(jī)構(gòu)投資者表示反對(duì)。

• 權(quán)力過(guò)度集中，削弱公司治理獨(dú)立性。

• 股東價(jià)值被稀釋?zhuān)盒略?.23億股將攤薄現(xiàn)有股東。

• 2024年1月30日，特拉華州法院裁定2018年560億美元方案無(wú)效，裁決后股價(jià)盤(pán)后下跌超3%。

市場(chǎng)質(zhì)疑：目標(biāo)vs執(zhí)行的鴻溝

8.5萬(wàn)億市值的挑戰(zhàn)

= 全球汽車(chē)業(yè)總市值的4倍

= 美國(guó)GDP的1/3

= 當(dāng)前特斯拉市值的5.6倍

歷史承諾與實(shí)際執(zhí)行的差距

Robotaxi項(xiàng)目延期：

• 原定2024年8月8日發(fā)布無(wú)人駕駛出租車(chē)，因設(shè)計(jì)調(diào)整推遲至10月

• 延期消息公布當(dāng)天，特斯拉股價(jià)下跌8.44%，市值蒸發(fā)約700億美元

  
  

FSD系統(tǒng)推送延期：

• FSD V12.5版本原計(jì)劃2024年6月底推送?

• 實(shí)際推遲到7月之后，截至2024年8月，V12.5仍?xún)H限于HW4硬件車(chē)型，HW3車(chē)型仍需等待完全自動(dòng)駕駛能力的兌現(xiàn)仍需時(shí)間驗(yàn)證。

  
  

銷(xiāo)量持續(xù)承壓：

• 2025年一季度，特斯拉在德國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量同比驟降76%（2月、3月均為76%跌幅）。

• 全球多個(gè)市場(chǎng)面臨銷(xiāo)量增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)。

  
  

推特（X）收購(gòu)與管理：

• 收購(gòu)價(jià)格：在"收購(gòu)"與"不收購(gòu)"之間反復(fù)后，最終按440億美元完成交易。

• 裁員比例：最初表示裁50%，實(shí)際從8000人裁至1500人，裁員81%。

• CEO職位：發(fā)起投票57.5%網(wǎng)友支持其卸任，但表示"無(wú)人接手"繼續(xù)任職。

  
  

OpenAI資助：

• 承諾：捐贈(zèng)約10億美元（已捐1億）。

• 實(shí)際：2018年退出后停止資助。

核心矛盾

• 馬斯克的愿景宏大，但執(zhí)行時(shí)間表經(jīng)常調(diào)整。

• 投資者面臨選擇：是相信長(zhǎng)期愿景，還是擔(dān)憂短期兌現(xiàn)能力？

• 8.5萬(wàn)億目標(biāo)需要在7.5年內(nèi)完成，幾乎沒(méi)有容錯(cuò)空間。

這是一場(chǎng)沒(méi)有退路的豪賭

六、歷史回溯：從560億到1萬(wàn)億的跨越

2025年11月6日：股東大會(huì)通過(guò)

• 超過(guò)75%的股東投票贊成萬(wàn)億薪酬方案

• 此次投票不包括馬斯克已持有的15%股份

• 散戶持股約45%，成為支持方案的主力

  
  

2025年9月5日：新方案出爐

• 董事會(huì)批準(zhǔn)1萬(wàn)億美元方案

• 目標(biāo)市值：8.5萬(wàn)億美元

• 從560億到1萬(wàn)億，增長(zhǎng)近18倍

  
  

2024年1月30日：法院裁定無(wú)效

• 特拉華州衡平法院裁定2018年560億方案無(wú)效

• 理由：董事會(huì)未充分披露信息

• 裁決后股價(jià)盤(pán)后下跌超3%

• 馬斯克表示需要控制25%股份才留任

  
  

2018年：首個(gè)方案啟動(dòng)

• 特斯拉市值：約500億美元

• 目標(biāo)市值：6500億美元

  
  

2021年10月25日：首個(gè)方案達(dá)成

• 特斯拉市值突破1萬(wàn)億美元（達(dá)1.027萬(wàn)億）

• 實(shí)際超額完成63%

• 馬斯克獲得約560億美元

這不是一次偶然的激進(jìn)嘗試，而是一個(gè)不斷升級(jí)的綁定游戲。從500億到1萬(wàn)億，僅用3年；從1萬(wàn)億到8.5萬(wàn)億，能否再創(chuàng)奇跡？

圖：馬斯克薪酬方案歷史回顧

七、百思特洞察：AI時(shí)代的公司治理邏輯

治理模式的范式轉(zhuǎn)移

傳統(tǒng)模式：

穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì) + 制度化治理 + 適度激勵(lì)。

AI時(shí)代的新模式：

強(qiáng)人治理 + 極致激勵(lì) + 深度綁定。

這不是一種倒退，而是在技術(shù)劇變期對(duì)不確定性的理性應(yīng)對(duì)。

核心邏輯變化

從"激勵(lì)打工"到"鎖定命運(yùn)"

薪酬不再是對(duì)工作成果的獎(jiǎng)勵(lì)，而是對(duì)命運(yùn)共同體的確認(rèn)。

從"管理者"到"不可替代的靈魂"

在愿景驅(qū)動(dòng)型企業(yè)中，創(chuàng)始人不是可替換的職業(yè)經(jīng)理人，而是戰(zhàn)略本身。

技術(shù)劇變期，創(chuàng)始人權(quán)力回歸成為必然

當(dāng)外部環(huán)境高度不確定時(shí)，內(nèi)部的高度一致性成為稀缺資源。

風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值的重新定義

愿景驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，個(gè)人即戰(zhàn)略

在技術(shù)突破型企業(yè)中，CEO的個(gè)人判斷力往往比制度化流程更重要。

制度約束讓位于利益深度綁定

傳統(tǒng)的制衡機(jī)制在極端情況下失效，深度的利益綁定成為新的約束方式。

高度不確定性需要高度一致性

外部環(huán)境越不可預(yù)測(cè)，內(nèi)部決策鏈條就越需要縮短和集中。

八、對(duì)中國(guó)企業(yè)的啟示

1、重新審視創(chuàng)始人的價(jià)值

在技術(shù)密集型、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)中，不要急于稀釋創(chuàng)始人的控制權(quán)。特斯拉的案例顯示：

• 馬斯克持股從13%提升到25%，是為了確保戰(zhàn)略定力。

• 在關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，創(chuàng)始人的愿景比短期財(cái)務(wù)指標(biāo)更重要。

• 散戶持股45%壓倒性支持，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)可創(chuàng)始人價(jià)值。

2、 激勵(lì)機(jī)制要匹配企業(yè)發(fā)展階段

• 初創(chuàng)期：股權(quán)激勵(lì)為主，現(xiàn)金為輔。

• 成長(zhǎng)期：業(yè)績(jī)對(duì)賭 + 里程碑激勵(lì)（如特斯拉2018年方案：500億→6500億）。

• 成熟期：穩(wěn)定分紅 + 長(zhǎng)期持有。

• 轉(zhuǎn)型期：回歸創(chuàng)始人驅(qū)動(dòng) + 極致目標(biāo)（如特斯拉2025年方案：向AI轉(zhuǎn)型的8.5萬(wàn)億目標(biāo)。

3、治理結(jié)構(gòu)的靈活性

不要迷信"最佳實(shí)踐"。特斯拉的啟示：

• 傳統(tǒng)治理模式在關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能失效（法院裁定560億方案無(wú)效）。

• 每個(gè)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)都應(yīng)該服務(wù)于戰(zhàn)略，而不是相反。

• 75%股東支持，說(shuō)明在關(guān)鍵時(shí)刻，戰(zhàn)略共識(shí)比制度制衡更重要。

4、對(duì)"不可替代性"的理性認(rèn)知

• 真正的不可替代性來(lái)自于對(duì)行業(yè)未來(lái)的定義權(quán)（特斯拉3年從500億到萬(wàn)億）。

• 但過(guò)度依賴(lài)個(gè)人也是巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（董事會(huì)警告馬斯克離開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)跌2.7%）。

• 關(guān)鍵是在"利用不可替代性"和"降低系統(tǒng)脆弱性"之間找到平衡。

5、散戶vs機(jī)構(gòu)：不同投資者的治理訴求

• 散戶（45%持股）：愿意為愿景買(mǎi)單，支持激進(jìn)方案。

• 機(jī)構(gòu)（如挪威主權(quán)基金）：強(qiáng)調(diào)治理規(guī)范，反對(duì)過(guò)度激勵(lì)。

• 中國(guó)企業(yè)需要平衡不同類(lèi)型股東的訴求，找到適合自己的治理平衡點(diǎn)。

九、結(jié)語(yǔ)：這是一場(chǎng)實(shí)驗(yàn)，也是一次啟蒙

馬斯克的1萬(wàn)億美元薪酬方案，無(wú)論最終成敗，都已經(jīng)成為企業(yè)治理史上的標(biāo)志性事件。

它讓我們看到：

• 在技術(shù)革命的浪潮中，傳統(tǒng)的治理邏輯正在被重新書(shū)寫(xiě)。

• 極致的個(gè)人能力與極致的利益綁定，可能是應(yīng)對(duì)極端不確定性的理性選擇。

• 但這種模式的代價(jià)是系統(tǒng)脆弱性的急劇上升。

百思特管理咨詢(xún)認(rèn)為：

這不是一個(gè)可以簡(jiǎn)單復(fù)制的樣板，而是一次值得深度研究的治理實(shí)驗(yàn)。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，重要的不是學(xué)習(xí)"給多少錢(qián)"，而是理解"為什么給"以及"如何綁定"。

在AI時(shí)代，企業(yè)治理的核心問(wèn)題已經(jīng)從"如何制衡權(quán)力"轉(zhuǎn)變?yōu)?quot;如何在不確定性中保持戰(zhàn)略定力"。

這是一場(chǎng)改寫(xiě)規(guī)則的實(shí)驗(yàn)，無(wú)論成敗，都將深刻影響全球企業(yè)激勵(lì)制度的未來(lái)走向。

作者 | 百思特中國(guó)企業(yè)變革研究院

出品 | 百思特管理咨詢(xún)集團(tuán)

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